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高华证券加息的失业率门槛值和达到门槛值之后的预期指引

发布时间:2019-09-13 20:12:17 编辑:笔名

高华证券:加息的失业率门槛值和达到门槛值之后的预期指引 2013-11-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上周美联储高级经济学两个家团队发表的研究显示,有充足理由下调首次加息的6.5%失业率门槛值。我们使用经济学“玩具模型”通过几种方式重新研究并拓展了他们的分析。

首先,我们证实了降低失业率门槛值可能会有助于改善经济表现。特别是,我们的模拟显示,门槛值约为6%时将带来复苏走势较好和通胀温和的最佳组合。在我们的模型中,若大幅调低门槛值则很可能会出现不良后果,因为通胀将过高地超过其目标值。

其次,我们还证实了上调2.5%通胀率门槛值的影响甚微,因为通胀无论如何都可能会保持在低位。但我们对美联储经济学家的分析进行拓展后发现,除非委员会选择设定较为激进的目标(例如将预期通胀率下限设定为2%),否则通胀底限可能同样无效。但这样的政策会面临一系列沟通障碍。

第三,我们证实了在达到门槛值之后为联邦基金利率未来走势提供指引至关重要,因此进一步明确政策正常化预期步伐的做法将有所裨益。一种方式是为通过“均衡方式”上调联邦基金利率将引发何样后果提供更为明确的口头指引。另一种方式是在达到最初门槛值之后采用新的门槛值来引导预期;例如,委员会可以表达出直到失业率达到第二门槛值才会逐步上调联邦基金利率(前提是预期通胀不超过上限)的意愿。

虽然我们的“玩具模型”是一种有效的估算分析工具,但其预测结果存在较大不确定性。尽管如此,我们的分析支撑了我们的观点,即委员会将决定把失业率门槛值降至6%,并可能会为达到门槛值之后政策正常化的步伐提供更多指引。

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